[FOMC] 21년 12월 FOMC 의사록 요약

▶들어가며

 

어제 미국 주식시장은 급락했습니다. 언론에선 미국 중앙은행(Fed)가 예상보다 더 빨리 기준금리를 올릴 가능성과 더불어 일부 Fed 인사들이 대차대조표 축소(양적긴출)를 시작해야 한다고 알렸습니다.

.출처: 한국경제신문

 

대차대조표 축소라는 논의가 새롭게 등장함에 따라 주식시장이 더욱 격하게 반응했던 것 같습니다. 하지만 지난밤 채권시장의 반응은 평화로웠습니다. 아니 오히려 더 좋았다고 해석할 수 있겠습니다. 물가기대치는 하락하고 경기기대치는 상승했으니까요.

 

아무튼 의사록을 직접 살펴봐야 할 것 같습니다. 언론과 시장의 우려대로 대차대조표 축소라는 논의가 의미있었는지, 이번 회의에서 얼마나 중요도를 차지했는지 봐야겠지요. 

 

원문은 이렇게 생긴 페이지가 약 8장 정도 됩니다. 사실 모두 읽기엔 역부족입니다.

하지만 너무나 감사하게도 위 내용을 모두 요약해서 발표한 자료가 있습니다(무려 한글 번역본)

 

21.12월 FOMC 의사록 원문

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20211215.pdf

 

 

발표처는 한국은행 워싱턴주재원입니다. 12페이지로 꽤 길지만 투자자라면 충분히 읽어볼 가치가 있습니다. 정책 결정과 논의에 대한 위원들의 논조를 파악하기에 원문보다 나은 것은 없지만, 친절하게도 이 요약본은 특정 주요 문구에 대해선 원문을 함께 보여주기 때문에 상당히 도움이 됩니다. 

 

아래는 요약본을 읽고 제가 간단하게 결론만 정리해봤습니다. 

 

사진: 한국은행

 

 

---

▶2021년 12월 FOMC 회의 의사록 주요 내용

(1) 경제 동향 및 전망 : 

실업률 크게 하락, 펜데믹 이후 수급 불균형으로 인플레이션 지속, 오미크론 변종 출현으로 경제전망 더욱 불확실해졌으나 경제회복의 문제를 근본적으로 바꾸지 못한다고 평가

 

(2) 통화정책 : 

대다수 의원이 현재 인플레이션과 고용지표가 통화정 결정 기준에 충족되었다고 평가

 

(3) 통화정책 정상화 고려요인 논의 : 

현재 경제의 제반여건이 잠재적으로 더 빠른 정책금리 정상화 속도를 필요할 수 있다고 평가. 또한 일부 위원은 첫 금리 인상이후 어떤 시점(at some point)에 대차대조표 축소가 이전보다 빨라질 가능성이 있다고 봄

 

 

---

(a) 금리인상 관련

o 참석자들은 경제, 노동시장, 인플레이션에 대한 각자의 전망을 고려할 때 이전에 예상한 것보다 더 이른 시기에 또는 더 빠른 속도로 연방기금금리를 인상하는 것이 정당화될 수 있다고 언급
*Participants generally noted that, given their individual outlooks for the economy, the labor market, and inflation, it may become warranted to increase the federal funds rate sooner or at a faster pace than participants had earlier anticipated.

 

 

 

(a) 대차대조표 축소 관련

o 참석자들은 연방기금금리를 유효하한(ELB)에서 인상(policy rate liftoff)하는 것과 비교하여 대차대조표 축소(balance sheet runoff)를 시작할 수 하는 조건과 시점에 대해 처음 논의

 

o 일부(some) 참석자들은 연준의 대차대조표 규모 축소를 연방기금금리를 인상 후에 비교적 빨리 시작하는 것이 적절할 수 있다고 언급
*Some participants also noted that it could be appropriate to begin to reduce the size of the Federal Reserve's balance sheet relatively soon after beginning to raise the federal funds rate.

 

o 거의 모든(almost all) 참석자들은 연방기금금리의 목표범위의 첫인상 이후 어떤 시점(at some point)에 대차대조표 축소를 시작하는 것이 적절하다는데 동의

 

o (대차대조표 축소 속도) 많은(many) 참석자들은 대차대조표 축소 속도가 이전 정상화 때보다 빨라질 가능성이 높다고 판단

Many participants judged that the appropriate pace of balance sheet runoff would likely be faster than it was during the previous normalization episode.

 

o 다만 긴축정책에 대한 신중한 접근(measured approach)이 향후 FOMC가 신규로 입수되는 데이터를 평가하고 “모든 가능성 있는 경제적 결과(the full range of plausible economic outcomes)”에 대응할 수 있도록 하는 데 도움이 될 것이라는 점을 강조

 

o 또한 참석자들은 적절한 정책조정을 시행할 수 있는 유연성을 유지하는 것이 현재와 같이 높은 불확실성이 있는 환경에서 정책을 수행하는 지도 원칙(guiding principle)이 되어야 한다고 계속 강조

 

o 이번 회의에서는 향후 FOMC의 접근방식(approach)에 관한 어떠한 결정도 내리지 않았음

 

 

---

▶나가며

대차대조표 축소가 처음으로 논의된 FOMC였습니다. 다만 언론의 내용과 달리 일부 의원에 의해 제기되었을 뿐 구체적인 정책 결정 방향에 대해선 결정된 바가 없었습니다.

 

정책금리 인상도 마찬가지입니다. 언론에선 3월 금리인상을 확실시하는 분위기로 알리고 있지만 원문에는 구체적인 날짜나 금리인상 속도에 관한 내용은 언급되지 않았습니다. 

 

저는 지난밤 주식시장의 반응이 조금 과했다고 생각합니다. 비교적 평화로웠던 채권시장의 반응과 기업들의 견고한 실적 추이로 볼 때 추가적인 큰 폭의 하락은 없을 것 같습니다. 금리 인상에 대한 부분은 이번 달 25~26일 있을 1월 FOMC에서 구체화될 것 같습니다. 그때까지 지금의 Long 포지션을 유지할 계획입니다. 

 

지금까지 읽어주셔서 감사합니다!